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本报告导读：

更新盈利预测，维持目标价；一季报符合预期，光导并表开始增厚全年利润；揭阳基地开启动工，新型风机安装船正在建设，海洋业务稳步推进。

投资要点：

更新盈利预测，维持目标价，维持增持评级。公司公告2022 年报及2023Q1 业绩，2022 年报业绩低于预期，主要相较往年计提商誉减值；2023Q1 业绩符合预期，反映光缆业务和海风经营良好态势。我们更新2023-2025 年归母净利润至26.60（+0.00%））/31.59（+0.00%）/35.88

亿元，对应EPS 1.08/1.28/1.45 元，维持目标价22.98 元和增持评级。

一季报符合预期，反映经营良好态势。公司2022 年实现归母净利润15.83 亿元，低于市场预期，主要由于Q4 司计提信用减值损失约1.29亿元，以及资产减值损失1.23 亿元（其中商誉减值7000 万元）。

2023Q1 实现归母净利润3.95 亿元，约15%增长，符合市场预期；2023Q1 光纤光缆行业经营良好，国内光缆产量同比增长2.1%，光纤出口金额15.08 亿元，同比增长71.75%，叠加公司在1 月份完成亨通光导的100%并表，利润有所贡献。此外，公司此前中标的射阳高毛利订单有望持续交付，后续海缆业务季度经营态势良好。

揭阳基地开启动工，海洋业务稳步推进。根据公司年报披露，公司在江苏射阳生产基地一期预计2023H2 投产，同时公司在揭阳的生产基地也已经顺利动工，该基地建成后将主要生产海洋装备产品。此外，公司正建设一艘深远海大型风机安装穿，可满足70m 以内水深、20MW 的风机吊装，海洋业务持续稳步推进。

催化剂：Q1 经营情况稳健，海风板块景气度维持。

风险提示：分拆推进不及预期，海缆盈利能力下降。